Почему цикл халвинга Bitcoin ушёл в прошлое: новый план действий для ETF-инвесторов!

Цикл халвинга? Приток средств на <a href="https://top-mob.com/marketreview">биржи</a>? Забудьте о них — План действий в пост-ETF эпоху.

Инвестировал в Теслу, потому что нравится машина? Это хороший старт. А теперь давай разберемся, что такое мультипликаторы и почему это важно.

Начать разбираться

Как исследователь, отслеживающий Bitcoin, я наблюдаю нечто необычное. Исторически мы видели предсказуемую закономерность – примерно каждые четыре года, после события ‘halving’, цена увеличивается. Но на этот раз, несмотря на значительные инвестиции через новые ETFs и растущий корпоративный интерес, эта закономерность, похоже, не соблюдается. Это первый раз, когда я вижу, что рынок так заметно отклоняется от этого устоявшегося цикла.

Тенденции цен сейчас все чаще определяются такими факторами, как внезапные изменения в доступных денежных средствах, инвестиции со стороны суверенных фондов благосостояния и расширяющееся использование деривативов. Это изменение приводит к ключевому вопросу на 2026 год: будут ли традиционные инвестиционные стратегии, основанные на экономических циклах, по-прежнему работать, или институтам потребуется разработать совершенно новые подходы?

Наконец-то цикл прервался?

Теперь, когда эти тенденции набирают силу, реальный вопрос заключается не в том, применимы ли прошлые закономерности, а в том, не были ли они уже превзойдены. Чтобы исследовать эту идею, BeInCrypto взял интервью у Джеймса Чека, соучредителя и аналитика on-chain в Checkonchain Analytics, и ранее ведущего аналитика on-chain в Glassnode.

Как исследователь, следящий за Bitcoin, я всегда был очарован четырехлетним циклом халвинга и тем, как последовательно инвесторы на него реагировали. Но в последнее время я вижу сигналы о том, что эта закономерность может меняться. Мы недавно наблюдали значительные притоки в ETF – около $1.9 миллиарда в сентябре 2025 года, причем почти половина направляется в Bitcoin – согласно CoinShares. Glassnode выявил критический ценовой диапазон между $108,000 и $114,000, который станет ключевым испытанием для рынка. Интересно, что, несмотря на достижение Bitcoin новых исторических максимумов, данные из CryptoQuant показывают, что количество Bitcoin, поступающего на биржи, находится на историческом минимуме. Это сочетание факторов предполагает, что обычная динамика может быть иной на этот раз.

Приток в ETF: свежий спрос или перераспределение?

Сильные притоки в ETF в сентябре показали высокий интерес инвесторов, но важно определить, представляют ли они новые средства или просто существующие инвестиции, перетекающие из продуктов, таких как GBTC. Понимание этой разницы является ключевым для оценки устойчивости недавнего роста рынка.

Из моих исследований, мы определённо наблюдаем, как существующие держатели криптовалют перемещают свои активы с прямого хранения монет на блокчейне на инвестирование в эти новые ETF. Это происходит, но это не доминирующий тренд. Что действительно поражает, так это огромный объём поступающих новых денег – мы говорим о десятках миллиардов долларов от серьёзных инвесторов. Ключевое отличие сейчас заключается в присутствии множества финансовых институтов, выступающих в качестве посредников – ‘стороны продаж’ – что является значительным изменением по сравнению с предыдущей ситуацией.

Джеймс отметил, что в ETF было инвестировано около 60 миллиардов долларов в общей сложности. Однако данные показывают, что долгосрочные инвесторы фактически продают прибыль каждый месяц — на сумму от 30 до 100 миллиардов долларов — что объясняет, почему цены не выросли так сильно, как можно было бы предположить, учитывая спрос на ETF.

Потоки обменов: сигнал или шум?

Данные от CryptoQuant показывают, что очень мало Bitcoin было внесено на биржи, когда его цена достигла пика в 2025 году. Это может свидетельствовать о реальном дефиците Bitcoin, доступного для продажи. Однако, James советует не делать окончательных выводов, основываясь только на этих данных.

Я не часто полагаюсь на данные с криптовалютных бирж, потому что не считаю их особо полезными. Хотя биржи владеют значительным количеством Bitcoin – около 3.4 миллиона – многим компаниям, занимающимся анализом данных, трудно отслеживать все соответствующие адреса кошельков, поскольку найти их все невероятно сложно.

Наш анализ показывает, что количество Bitcoin, удерживаемых в долгосрочной перспективе – в настоящее время 15.68 миллиона BTC, что составляет около 78.5% от всего Bitcoin в обращении и в настоящее время прибыльно для этих держателей – является лучшим индикатором того, насколько дефицитным является Bitcoin, чем просто смотреть на то, сколько находится на биржах.

Двигают ли майнеры рынок до сих пор?

Исторически, термин ‘mining’ часто сигнализировал о потенциальных финансовых рисках. Однако, с учётом того, что инвестиции всё чаще стимулируются ETF и казначейскими облигациями, его влияние может оказаться гораздо меньше, чем думают люди.

Рассматривая сеть Bitcoin, количество давления продаж, о котором я упоминал ранее, очень невелико – вам действительно нужно сильно увеличивать масштаб графиков, чтобы даже увидеть его. Оно гораздо менее значительно, чем продажи со стороны долгосрочных держателей или деньги, поступающие в ETF. Из-за этого я не думаю, что предстоящее событие халвинга окажет заметное влияние на цену, и оно мало что значило в последние несколько циклов. Я считаю, что представление о том, что халвинг является основным фактором, больше недействительно.

Майнеры в настоящее время выпускают около 450 Bitcoin каждый день, но это количество невелико по сравнению с Bitcoin, перемещаемым долгосрочными держателями, которые могут выпускать от 10 000 до 40 000 BTC ежедневно в периоды высокой рыночной активности. Эта разница объясняет, почему действия майнеров оказывают меньшее влияние на колебания цены Bitcoin, чем раньше.

От циклов к режимам ликвидности

Когда его спросили, сохраняется ли предсказуемая четырехлетняя модель ценообразования Bitcoin, или теперь на нее больше влияет ликвидность рынка, Джеймс объяснил, что ключевым фактором являются фундаментальные изменения в том, как люди принимают Bitcoin.

Bitcoin пережил два ключевых переломных момента. Первый был пик, которого он достиг в 2017 году. Более недавно, к концу 2022 и началу 2023 года, Bitcoin перешёл в разряд более устоявшегося и сложного актива. Теперь, вместо того чтобы глобальные события определяли цену Bitcoin, Bitcoin всё больше влияет на то, как мир реагирует.

Современные исследования показывают, что Bitcoin ведет себя больше как стандартный рыночный индекс из-за уменьшения ценовых колебаний и растущей популярности биржевых фондов и деривативов. Важно отметить, что рыночная ликвидность – насколько легко Bitcoin можно купить и продать – теперь является основным драйвером его ценовых движений, а не запланированные события халвинга.

Реализованная цена и новые минимумы медвежьего рынка

Исторически, отслеживание фактической цены, которую платили инвесторы, помогало выявлять рыночные циклы. Исследования Fidelity показывают, что коррекции часто происходят через 12–18 месяцев после события халвинга Bitcoin. Однако, Джеймс считает, что этот метод больше ненадёжен и предлагает вместо этого сосредоточиться на уровнях цен, на которых формируется наибольший объём торгов, поскольку они указывают на ключевые области поддержки и сопротивления.

Как аналитик, я слежу за окончанием этого медвежьего рынка, и традиционно это происходит, когда цена достигает ‘реализованной цены’ – по сути, средней цены, которую все заплатили за свои Bitcoin. В настоящее время она оценивается примерно в $52,000, но я считаю, что эта цифра несколько вводит в заблуждение. Она включает монеты с самого начала – монеты Satoshi и те, которые, вероятно, навсегда потеряны. Из-за этого я не думаю, что Bitcoin вернется в диапазон $30,000, как в предыдущих медвежьих рынках. Если новый медвежий рынок сформирует дно сейчас, я ожидаю его на уровне $75,000 — $80,000 – именно там я вижу потенциальную поддержку.

Данные показывают, что затраты, как правило, группируются между $74,000 и $80,000, в различных источниках, таких как ETFs, корпоративные фонды и общие рыночные тенденции. Это говорит о том, что цены, вероятно, найдут поддержку и потенциально достигнут дна в этом диапазоне во время рыночной коррекции.

MVRV и пределы метрик

В отличие от некоторых других индикаторов, MVRV Z-Score не давал сбоев, хотя его типичные высокие и низкие точки сместились из-за изменений рыночных условий и типов торгуемых активов. Джеймс предлагает быть адаптивным и не полагаться на фиксированные уровни.

Данные, которые мы отслеживаем, по-прежнему кажутся точными, но старые уровни предупреждений работают не так хорошо. Мы должны использовать эти метрики, чтобы понимать, что происходит, а не предсказывать будущее. Очевидно, когда рынок перегревается и вот-вот рухнет, но гораздо сложнее определить, когда сильный рынок просто теряет импульс и начинает снижаться.

Анализируя данные, я вижу, что индикатор MVRV начинает выравниваться примерно на +1 стандартном отклонении, вместо того, чтобы резко возрастать, как это было в прошлом. Это фактически подтверждает то, что говорил James – понимание общей картины и текущих рыночных условий важнее, чем полагаться на конкретные, заранее установленные ценовые цели.

Суверенные потоки и риск хранения под охраной

С учетом того, что крупные инвесторы, такие как суверенные фонды благосостояния и пенсионные планы, стремятся принять участие, серьезной проблемой является то, сколько денег сосредоточено в одной компании. Джеймс отметил, что Coinbase контролирует значительную часть предложения Bitcoin, но считает, что способ создания Bitcoin – посредством процесса, называемого proof-of-work – фактически снижает общий риск для финансовой системы.

Самый большой риск на данный момент, вероятно, исходит от Coinbase, поскольку они хранят почти все Bitcoin для новых ETF. Однако, поскольку Bitcoin работает на системе ‘proof of work’, местонахождение этих монет не является критической проблемой. Сеть Bitcoin спроектирована для решения любых потенциальных проблем, и рынок естественным образом адаптируется, чтобы найти решение.

Информация показывает, что Coinbase владеет большей частью активов для спотовых ETF в США, подчеркивая, насколько большой контроль они имеют и объясняя, почему Джеймс рассматривает это как рыночную проблему, а не проблему безопасности.

Опционы, ETF и доминирование США

Джеймс выделил деривативы как ключевой фактор потенциального расширения Vanguard в ETFs и токенизированные рынки.

Что действительно движет ситуацией, так это не сами ETF, а торговля опционами, которая происходит вокруг них. Начиная с октября 2024 года, ETF IBIT действительно взлетел и теперь является единственным, который последовательно привлекает значительные инвестиции. В настоящее время Соединенные Штаты владеют около 90% всех активов ETF.

Недавние рыночные данные указывают на то, что ETF IBIT от BlackRock быстро стал лидером в привлечении инвестиций, особенно после введения торговли опционами в конце 2024 года. Американские биржевые фонды (ETFs) отвечают почти за 90% глобальных инвестиционных потоков, что подчеркивает значительное влияние опционов и других производных инструментов на рыночные тенденции. Сильные показатели IBIT подтверждают, что американские ETFs обеспечивают подавляющее большинство новых инвестиций, укрепляя доминирующее положение страны на рынке.

Заключительные мысли

Люди постоянно ищут единственный, безошибочный способ предсказать, что произойдет дальше, но такого не существует. То, что вы *можете* контролировать, – это ваш выбор. Будьте готовы с планом для разных сценариев – будь то плохой исход и падение до 75, или исключительный успех и достижение 150.

Джеймс считает, что лучший способ справиться с колебаниями рынка, как положительными, так и отрицательными, до 2026 года и в последующие годы — это планировать различные возможные сценарии.

Согласно его исследованиям, цена Bitcoin может больше не следовать своему традиционному четырехлетнему паттерну. Новые факторы, такие как приток средств из ETF и крупные инвестиции со стороны стран, сейчас более важны. Однако, то, что долгосрочные держатели Bitcoin делают со своими активами, по-прежнему оказывает наибольшее влияние на его будущее.

Традиционные индикаторы, такие как Realized Price и MVRV, предполагают потенциальное дно этого медвежьего рынка в районе $75,000 — $80,000, но их необходимо переоценить. В 2026 году институты должны внимательно следить за тем, насколько легко можно купить и продать Bitcoin, безопасными решениями для хранения и растущим рынком Bitcoin-деривативов, построенных на основе ETFs.

Смотрите также

2025-10-19 08:26