Акции биткоина близки к чистой стоимости активов (NAV): почему руководство компаний потеет от страха — и должно быть обеспокоено

Это было одно из тех тяжелых летних утр, воздух наполнен предзнаменованием, когда Мэтью Сигель, хотя и обремененный битвой, но гений ВанЕка, вновь вышел на общественную сцену или, как теперь называет это простонародье, X. В голосе, одновременно напоминающем Кассандру и усталого бухгалтера, он умолял тех, кому доверено священное хранилище биткоинов, возможно впервые в истории человечества, не тратить его с дикой расточительностью.

Инвестировал в Теслу, потому что нравится машина? Это хороший старт. А теперь давай разберемся, что такое мультипликаторы и почему это важно.

Начать разбираться

Должны ли мы постоянно выдавать акции, словно скучающие аристократы бросали монеты толпе?» Сигель будто вздохнул, поглаживая свою метафизическую бороду. Ибо даже технология не может избежать этого неизменного закона: слишком мелкое разделение богатства вскоре превращает спасение в грабеж — об этом знают даже сервы.

Он издал свое пророчество: если акции компании будут колебаться на уровне или чуть выше их стоимости чистых активов (NAV) — призрачного числа, которое делит их крипто-кошелек между жадными акционерами, тогда пусть печатные станки молчат. Прекратите, остановитесь, воздерживайтесь, умолял он, чтобы страсть к краткосрочной выгоде не породила такую ужасную разводку, что даже тени финансов будут качать головами в недоумении.

«Ни одна публичная компания с биткойн-трессуром не торговалась ниже своего Биткоин-NAV длительное время. Но по крайней мере одна сейчас приближается к паритету. Когда некоторые из этих компаний привлекают капитал через крупные программы на рынке (ATM) для покупки BTC, возникает риск: если акции торгуются близко или около…» — Мэтью Сигел, восстанавливающий CFAP (@matthew_sigel), 16 июня 2025 года

Он заявил — хотя с некоторой ржаной сухостью — что древнее искусство «выкупа» должно иметь приоритет, особенно когда биткоин взлетает и цены на акции страдают от необъяснимой летаргии, возможно, из-за слишком большого количества борща. Если скидка сохраняется, начать «стратегический обзор», который для непосвященных означает много хождения по мрачным коридорам и бормотания: «Что теперь?» 🤔

Сигель, этот хитроумный мудрец, даже предположил, что вознаграждение руководителей должно опираться не просто на объем их биткойн-активов, а на алхимические достижения чистой стоимости активов в расчете на акцию. ‘Когда вы торгуете по NAV, разбавление акций больше не является стратегией. Это лишь извлечение средств’, – предостерег он скорее с вздохом человека, который видел слишком много таблиц, чем с огнем.

Между тем сами бюрократы выпустили еще один отчет (июнь 2025 года, если это имеет значение), объявив ошеломленным инвесторам и мягким управляющим портфелями, что теперь у 61 государственного органа в совокупности находится 673 897 BTC — как будто семья из романа Толстого хранила самовары. Из них королевские 58 торгуются выше ‘mNAV’, метрики, которая подтверждает для тех из нас, кто еще бодрствует, что инвесторы продолжают наслаждаться переплатой за смежные памятные вещи биткоина.

Краткий урок для простых смертных: если mNAV выше 1,0 значит стоимость акций компании превышает реальную цену золота (биткоина) в их закромах. Если же mNAV ниже 1,0? Они торгуются дешевле романа Тургенева на вторичном московском киоске.

Стратегия — вечно усердный царь — остаётся непререкаемым владыкой своих 582,000 биткоинов, mNAV на уровне 1.91 и собирает их как бабушка с множеством котов. Недавний азарт привёл к тому, что они скупили ещё 74,000 монет и выпустили привилегированные акции стоимостью $250 миллионов. «Почему покупать меньше, если можно всегда больше купить, а потом отправить вежливое письмо акционерам с извинениями?» — их неофициальный девиз.

Не все разделяют радость. Semler Scientific и Trump Media & Technology Group, эти трагические персонажи, напоминающие чеховских дядей, страдают от премий к NAV на уровне -10% и -16%. Можно представить их задумчивыми на террасе, смотрящими вдаль и задающимися вечным русским вопросом: «Выпускать или не выпускать?»

Таковы времена, дорогой читатель. Сиди и наблюдай — желательно с водкой под рукой — как танец разбавления продолжается на краю прибыли и бедствия.

Смотрите также

2025-06-16 11:09

Смотрите также

Интересное